股指期貨是股票市場(chǎng)應(yīng)用最為普遍的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，自2007年四季度以來(lái)我國(guó)股票市場(chǎng)大幅下跌，使人們更加確定目前我國(guó)股票市場(chǎng)迫切需要股指期貨等風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具來(lái)規(guī)避市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。在中金所遵循“充分準(zhǔn)備、平穩(wěn)推出、隔離風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)化監(jiān)管、逐步發(fā)展”原則的指導(dǎo)下，注重投資者利益保護(hù)，實(shí)行投資者“適當(dāng)性制度”將是落實(shí)這一指導(dǎo)原則的重大步驟。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)正在起草《證券投資者保護(hù)基金條例》，希望通過(guò)“監(jiān)管制度化，保護(hù)合法化”來(lái)實(shí)施投資者保護(hù)措施。目前在我國(guó)證券公司監(jiān)管工作中，已基本形成了包括六個(gè)方面的相互配套的投資者保護(hù)措施，它們分別是：市場(chǎng)準(zhǔn)入制度；客戶(hù)資產(chǎn)保護(hù)制度；信息公開(kāi)披露制度；風(fēng)險(xiǎn)控制制度；投資者教育制度以及投資者補(bǔ)償制度。股指期貨投資者適當(dāng)性制度將屬于投資者保護(hù)條例中的市場(chǎng)準(zhǔn)入和投資者教育制度的范疇，是中國(guó)證監(jiān)會(huì)起草的投資者保護(hù)條例精神的具體體現(xiàn)和實(shí)施細(xì)節(jié)。

建立股指期貨投資者適當(dāng)性制度以及合格投資者認(rèn)證制度是發(fā)展金融創(chuàng)新市場(chǎng)的基礎(chǔ)，不僅有助于投資者合法權(quán)益的保護(hù)，引導(dǎo)具有不同風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者投資不同的投資產(chǎn)品，而且有助于明確未來(lái)金融衍生品市場(chǎng)的定位和發(fā)展方向。

引入投資者適當(dāng)性制度有利于明確市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)和合理定位衍生品種。在歐美成熟金融市場(chǎng)上，機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)是金融市場(chǎng)的參與主體，美國(guó)和英國(guó)是典型的以機(jī)構(gòu)投資者為主的市場(chǎng)，這和它們是以直接融資為主的金融制度，以及以共同基金、養(yǎng)老基金等機(jī)構(gòu)投資者為投資主體的資本市場(chǎng)是完全一致的。機(jī)構(gòu)投資者持有美國(guó)股票市值的80%左右，而機(jī)構(gòu)投資者占美國(guó)股指期貨市場(chǎng)的交易量也大致為80%；韓國(guó)衍生品市場(chǎng)以個(gè)人投資者為主體，套期保值和套利的市場(chǎng)份額只占0.1%和2%，這同歐美發(fā)達(dá)國(guó)家成熟的衍生品市場(chǎng)結(jié)構(gòu)有所不同，由于韓國(guó)衍生品市場(chǎng)品種門(mén)檻低，在成交方面取得了耀眼的成績(jī)，但是市場(chǎng)投機(jī)氣氛濃重，風(fēng)險(xiǎn)性和波動(dòng)性較大，市場(chǎng)監(jiān)管難度較大。對(duì)于我國(guó)即將開(kāi)展的金融衍生品市場(chǎng)，也要有一個(gè)合理的定位和結(jié)構(gòu)分析。

目前A股市場(chǎng)持股市值結(jié)構(gòu)仍以個(gè)人投資者為主，個(gè)人投資者的持股市值、開(kāi)戶(hù)數(shù)量、交易金額等仍然占絕對(duì)多數(shù)，其中個(gè)人投資者持股流通市值比例均高達(dá)60%。而針對(duì)股指期貨這一品種而言，它的主要功能是風(fēng)險(xiǎn)管理和資產(chǎn)定價(jià)，要引導(dǎo)市場(chǎng)發(fā)展方向的正確性，應(yīng)鼓勵(lì)市場(chǎng)以機(jī)構(gòu)投資者為主體，利用股指期貨進(jìn)行套保和資產(chǎn)配置的方式發(fā)揮避險(xiǎn)的功能，而避免大量風(fēng)險(xiǎn)承受能力較差的非專(zhuān)業(yè)投資者存在而導(dǎo)致投機(jī)過(guò)度的局面。實(shí)施適當(dāng)性的投資者準(zhǔn)入原則，逐步改善現(xiàn)指乃至期指市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)，在市場(chǎng)發(fā)展初期就顯得尤為必要。

2008年爆發(fā)的全球金融危機(jī)，不僅讓我們看到一個(gè)國(guó)家的金融創(chuàng)新須適度發(fā)展和嚴(yán)密監(jiān)管的重要性，也讓我們看到股指期貨等成熟風(fēng)險(xiǎn)管理工具具有減緩危機(jī)影響的作用。因此，在我國(guó)股指期貨推出初期設(shè)置較高的準(zhǔn)入制度，有利于控制市場(chǎng)規(guī)模和規(guī)避過(guò)度投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)，這也符合股指期貨平穩(wěn)起步的原則。有利于機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍培養(yǎng)和市場(chǎng)效率提升，機(jī)構(gòu)投資者在有效規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也能夠帶動(dòng)整個(gè)股票市場(chǎng)的穩(wěn)定，不僅能夠保護(hù)投資者自身利益，而且能夠引導(dǎo)市場(chǎng)定位和結(jié)構(gòu)趨于合理，從根本上降低市場(chǎng)運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn)。