中國(guó)資本市場(chǎng)是伴隨著改革開(kāi)放的進(jìn)程而不斷發(fā)展完善起來(lái)的，借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家在金融市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，將有助于我們更好利用后發(fā)優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。本輪美國(guó)次貸危機(jī)所引發(fā)的全球金融動(dòng)蕩就是一個(gè)可以總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)的鮮活案例。在對(duì)金融危機(jī)的各類分析中，許多學(xué)者已經(jīng)指出了美國(guó)存在創(chuàng)新過(guò)度的情況，而我國(guó)目前仍是金融創(chuàng)新不足，可以利用后發(fā)優(yōu)勢(shì)，在風(fēng)險(xiǎn)可測(cè)，可控的情況下推動(dòng)市場(chǎng)健康發(fā)展。本文圍繞著香港地區(qū)發(fā)生的雷曼迷你債事件，來(lái)談?wù)劷鹑诋a(chǎn)品創(chuàng)新中注重投資者適當(dāng)性的重要意義，希望能對(duì)我國(guó)即將推進(jìn)的股指期貨發(fā)展提供參考。

全球金融危機(jī)是從雷曼兄弟公司破產(chǎn)為標(biāo)志而明顯加劇的，雷曼的破產(chǎn)給諸多市場(chǎng)都帶來(lái)沖擊，在我國(guó)香港市場(chǎng)上，也出現(xiàn)了雷曼迷你債投資者大量投訴事件，引起了各方的廣泛關(guān)注。從目前各方報(bào)道可以看到，投資者的投訴主要是集中在金融機(jī)構(gòu)銷售不當(dāng)行為上，不少投資者均誤以為雷曼迷你債是低風(fēng)險(xiǎn)的債券投資品種，本金的安全性是有很好的，但其實(shí)雷曼迷你債是一個(gè)復(fù)雜的信貸掛鉤票據(jù)，其風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)意義上的債券。這就給我們提示了一個(gè)問(wèn)題，在金融產(chǎn)品創(chuàng)新過(guò)程中一定要高度重視投資者適當(dāng)性原則，做好信息披露及投資者教育，投資者適當(dāng)性測(cè)評(píng)等相關(guān)工作。

香港證監(jiān)會(huì)及金管局于1月8日公布了就雷曼迷你債券事件的調(diào)查報(bào)告。兩大機(jī)構(gòu)都建議加強(qiáng)投資產(chǎn)品銷售及風(fēng)險(xiǎn)披露程度。針對(duì)調(diào)查報(bào)告，香港政府也提出了短期具體措施以保障投資者利益，其中包括設(shè)立投資者冷靜期，添加衍生品風(fēng)險(xiǎn)提示等。

簡(jiǎn)單地說(shuō)，雷曼迷你債事件的關(guān)鍵就是不少香港投資者因?yàn)檎`解了該債券的風(fēng)險(xiǎn)收益特征而遭受了損失。國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)發(fā)展歷史要短于香港市場(chǎng)，但對(duì)投資者的保護(hù)工作始終放在重要位置?？梢哉f(shuō)，投資者是資本市場(chǎng)發(fā)展的重要基石，是市場(chǎng)長(zhǎng)治久安和健康發(fā)展的核心所在。中國(guó)證監(jiān)會(huì)高度重視保護(hù)投資者的合法權(quán)益，明確“保護(hù)投資者利益是我們工作的重中之重”，這一原則已經(jīng)充分貫徹到金融期貨市場(chǎng)的創(chuàng)新發(fā)展中。作為即將推出的資本市場(chǎng)的重要風(fēng)險(xiǎn)管理工具的股指期貨，管理層首先將投資者教育放在首位，發(fā)動(dòng)期貨業(yè)協(xié)會(huì)、各期貨公司開(kāi)展了廣泛深入的投資者教育工作。

總結(jié)香港雷曼事件的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，在股指期貨創(chuàng)新發(fā)展中要高度重視投資者的適當(dāng)性原則，可以從投資者教育及開(kāi)戶環(huán)節(jié)入手，從投資者的金融期貨知識(shí)準(zhǔn)備，投資所需閑置資金準(zhǔn)備，承受風(fēng)險(xiǎn)心理準(zhǔn)備等方面入手，使股指期貨這一風(fēng)險(xiǎn)管理工具能夠提供給與之相適當(dāng)?shù)耐顿Y者手中，從而更好發(fā)揮股指期貨在回避資本市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)方面的積極功效。