摘要：股指期貨市場中保證金水平是影響持倉量的一個重要因素。保證金水平改變了市場流動性成本，因此影響了市場參與程度，進(jìn)而對持倉量產(chǎn)生影響。本研究利用均值比較、事件研究法等分析工具，對美國四種主要股指期貨合約2000年至2011年保證金調(diào)整樣本進(jìn)行分析后發(fā)現(xiàn)：第一，保證金上調(diào)會降低市場參與程度、減少持倉量；第二，保證金上調(diào)后，出現(xiàn)合約收益率下降的現(xiàn)象；第三，極端市場情況下頻繁調(diào)高保證金，短期內(nèi)降低了合約的收益率水平，同時降低了以成交持倉比等指標(biāo)反映的市場參與程度。

鑒于成熟市場發(fā)展經(jīng)驗(yàn)及我國股指期貨市場成熟度不斷提高，股指期貨保證金水平可適時做出調(diào)整。建議：第一，根據(jù)市場波動情況適當(dāng)降低保證金要求；第二，面對未來股指期權(quán)等產(chǎn)品上市，探索借鑒SPAN等系統(tǒng)的模式，引入投資組合風(fēng)險分析方法確定合理保證金水平。