來源: 和訊網(wǎng)

外匯期貨、利率期貨和股指期貨為三大金融期貨，在世界金融市場具有較大的影響力。而股指期貨盡管是三者中問世最晚的品種，但其自推出以來至今已成為非常成熟的交易品種，交易規(guī)模也不斷擴(kuò)大。
　　股票價格指數(shù)本質(zhì)上反映了一籃子股票市場價格的水平及其變動情況，而股指期貨作為股指的金融衍生品，形成了以股指為標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化合約，在綜合考慮了規(guī)范性、合法性等方面時，主要是為了增強(qiáng)資本市場的流動性和活躍度，從而推動市場的發(fā)展，同時也能夠不斷刺激金融市場的創(chuàng)新。
　　基于證券市場的特殊性，即只能從事買進(jìn)之后等待股票價值上升的被動策略（融資融券等杠桿交易的嘗試已經(jīng)造成了前期國內(nèi)股票市場的劇烈波動，已經(jīng)不可?。?，因而股指期貨的推出也在一定程度上滿足投資者在金融市場上的避險需求。因股指期貨衍生于股指，兩者受到相近因素的影響，因而價格變化總體具有同向性。而基于股指期貨合約的設(shè)計，在股指期貨臨機(jī)交割日時，兩者的價格將趨于一致，否則就存在套利空間。
　　股指期貨的套期保值往往適用于持有較大股票頭寸的金融機(jī)構(gòu)，比如各類基金、險企等。我們以基金公司為例，當(dāng)基金公司持有較大的股票現(xiàn)貨頭寸，為規(guī)避股票價格變動風(fēng)險，即可以采用股指期貨來進(jìn)行相對應(yīng)的套保操作?；诨鸢l(fā)行的要求，為防范市場操縱等風(fēng)險，基金對某一股票的持倉必須限制在一定比例內(nèi)，而基金公司為防范市場價格較大波動，在股票品種的選擇上，也參照分散化、多樣化等原則。在此基礎(chǔ)上，如果選擇單只股票的衍生品，比如個股期權(quán)等產(chǎn)品避險往往是不合適的。依據(jù)投資組合原理，在保障一定分散程度的基礎(chǔ)上的一籃子股票能夠?qū)崿F(xiàn)優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，從而也在一定程度上接近于股價指數(shù)的表現(xiàn)。因而，股指期貨可以為此類的投資組合提供避險功能。同時，一些基于股指掛鉤的基金，也可以采用股指期貨來進(jìn)行套保操作。
　　根據(jù)套保頭寸的不同，可以進(jìn)行多頭套保和空頭套保。多頭套保是指當(dāng)前持有現(xiàn)金而打算入市進(jìn)行股票投資的機(jī)構(gòu)，在預(yù)期股票價格上漲而鎖定當(dāng)前股票價格時，就可以根據(jù)保證金制度，投入一部分資金購買股指，在現(xiàn)金真正入市的時候平倉期貨合約；空頭套保在當(dāng)前持有股票頭寸的機(jī)構(gòu)在預(yù)期后市下跌，故在股指期貨上進(jìn)行賣空操作以對沖風(fēng)險。因股指期貨為證券市場的衍生品，因而增加了投資標(biāo)的，同時提高了資金的利用效率。股指期貨在擴(kuò)大了投資者的選擇空間的同時，也能夠吸引大量場外資金進(jìn)入股票市場。
　　股指期貨的套期保值的實質(zhì)是將股票的系統(tǒng)性風(fēng)險轉(zhuǎn)移給場內(nèi)眾多的投機(jī)者，但基于股指期貨的合約設(shè)計，其未必能夠完全鎖定股票的價格，同時還將面臨一些非系統(tǒng)風(fēng)險。因而對于頭寸的選擇成為風(fēng)險控制的核心。
　　而基于股指期貨及股指的走勢在理論上趨于一致的特性，當(dāng)兩者之間的價格走勢出現(xiàn)一定的偏差之后，就有可能出現(xiàn)套利的機(jī)會。具體而言，當(dāng)現(xiàn)貨指數(shù)和股指期貨之間的價差大于交易的成本時，市場上就會有資金來進(jìn)行套利操作，從而抑制兩者之間的波動，實現(xiàn)價差的合理回歸。而正是基于捕捉這些不合理的價差，國外眾多對沖基金獲利頗豐。
　　基于股指期貨的避險功能，能夠有效提高市場的流動性，同時拓展資本市場的深度和廣度。而股指期貨又可能帶動股指期權(quán)、個股期權(quán)等衍生品的發(fā)展，將進(jìn)一步提高股市的交易量和流動性。而近年來，隨著國內(nèi)股指期貨的不斷發(fā)展，也吸引國外的對沖基金進(jìn)入國內(nèi)資本市場。同時，近年來本土的基金公司也呈現(xiàn)井噴式發(fā)展，除去政策的原因之外，當(dāng)前國內(nèi)投資標(biāo)的的多樣化也是一個重要原因。而金融衍生品的多樣化，將會優(yōu)化國內(nèi)金融市場結(jié)構(gòu)。
　　股指期貨對于國內(nèi)金融市場結(jié)構(gòu)的優(yōu)化作用有：通過做空功能可以吸引大量場外資金，進(jìn)一步拓展市場資金容量，提供更多衍生品發(fā)展的空間和舞臺；而做空功能為投資者提供一種避險工具，也在一定程度上增強(qiáng)了投資者在證券市場上的避險意識；股指期貨的發(fā)展同時能夠引發(fā)股指期權(quán)及個股期權(quán)等的研究開發(fā)，更加活躍金融市場的投資。